Research Affiliates Quant Memperingatkan Manipulasi Pasar Bitcoin

Pada 2017, Alex Pickard telah menghasilkan begitu banyak uang dari Bitcoin sehingga dia berhenti dari pekerjaannya di bidang keuangan dan pindah ke negara bagian Washington untuk menambang koin digital secara penuh. Kurang dari setahun kemudian, usaha itu gagal dan dia kembali ke perusahaan Kuantitas Riset Afiliasi.

Mengutip kisah peringatannya sendiri, wakil presiden penelitian memiliki peringatan untuk semua crypto diehards baru: pasar kemungkinan sedang dimanipulasi.

“Mungkin BTC hanyalah gelembung yang didorong oleh hiruk-pikuk ritel, dan beberapa institusi, uang yang ingin mendapatkan sebagian dari tindakan tersebut,” tulis Pickard dalam laporan berjudul “Bitcoin: Uang Internet Ajaib” yang diposting di situs web Research Affiliates. “Atau, dan jauh lebih mungkin menurut saya, adalah bahwa ‘gelembung’ ini lebih merupakan penipuan daripada kegilaan.”

Kritik Pickard menemukan dukungan dalam penelitian akademis yang menunjukkan bahwa Bitcoin dipengaruhi oleh perdagangan curang dalam stablecoin yang didukung dolar AS yang disebut Tether. Meskipun tidak ada yang baru tentang tuduhan tersebut, pertanyaan tentang manipulasi pasar terus membayangi pasar cryptocurrency.

Laporan tahun 2019 oleh profesor keuangan John Griffin di University of Texas di Austin dan Amin Shams dari Ohio State University – berjudul “Is Bitcoin Really Un-Tethered?” – menunjukkan pola antara harga Bitcoin dan penerbitan Tether. Para profesor berteori bahwa satu pedagang besar mencetak koin Tether yang tidak didukung yang kemudian ditukar dengan Bitcoin, yang secara artifisial menciptakan permintaan yang mendorong harga lebih tinggi.

Hubungan antara Tether dan Bitcoin adalah masalah perdebatan panas di dunia kripto, dan beberapa pelaku pasar berpendapat bahwa korelasi antara kedua koin tersebut tidak menunjukkan sesuatu yang jahat.

Tether Operations Ltd., yang mengelola platform dan memfasilitasi transaksi dalam mata uang, menolak klaim peneliti. “Laporan manipulasi pasar crypto oleh Tether didasarkan pada kertas yang telah didiskreditkan,” tulis Penasihat Umum Stuart Hoegner dalam email ke Bloomberg. “Beberapa peneliti lain telah menemukan, dengan menggunakan metodologi yang unggul, bahwa tidak ada hubungan sebab akibat antara penerbitan Tethers dan pergerakan pasar naik atau turun.”

Dia menambahkan bahwa Tether selalu didukung oleh mata uang tradisional dan setara kas, dan bahwa reli Bitcoin didorong oleh lebih banyak investor institusional yang membeli ke pasar. Pada bulan April, sebuah studi akademis tidak menemukan bukti sistematis dari penerbitan stablecoin yang mendorong harga cryptocurrency.

“Perilaku penerbitan dapat dijelaskan sebagai mempertahankan sistem penetapan nilai tukar yang terdesentralisasi dan bertindak sebagai tempat berlindung yang aman dalam ekonomi aset digital,” tulis penulis Richard Lyons di Universitas California, Berkeley dan Ganesh Viswanath Natraj di Universitas Warwick.

Banyak pertukaran mata uang kripto utama seperti Binance menggunakan Tether, mengatakan itu membantu menyediakan likuiditas dan dapat digunakan untuk memfasilitasi transaksi antara berbagai koin dan token digital. Tidak seperti mata uang lain seperti Bitcoin yang “ditambang”, pejabat Tether mengatakan mereka membuat koin baru berdasarkan pesanan pelanggan.

Tether bukanlah hal baru untuk kontroversi. Tahun lalu, Jaksa Agung New York Letitia James mengejar iFinex Inc., yang menjalankan platform perdagangan Bitfinex, dan penerbit di belakang Tether, mengklaim bahwa mereka menyembunyikan kerugian sekitar $ 800 juta dari klien dan dana perusahaan yang datang. Perusahaan membantah tuduhan tersebut. Bitfinex menghadapi tenggat waktu 15 Januari untuk mengirimkan dokumen terkait kasus tersebut.

Kepada Pickard di Research Affiliates, daya pikat perolehan mata uang kripto tidak melebihi risikonya, dan dia mengajukan kritik yang lebih luas terhadap industri tersebut. “Ini bukan kendaraan untuk investasi, bukan penyimpan nilai, dan bukan lindung nilai inflasi,” tulisnya.

Skeptisismenya cocok dengan filosofi Research Affiliates, yang biasanya berada di sisi alarm dering tentang gelembung dari Tesla Inc. hingga taruhan volatilitas pendek. Perusahaan investasi yang berbasis di Pantai Newport, California dikenal sebagai pelopor di bidang smart-beta dan sekitar $ 145 miliar diinvestasikan menggunakan strategi mereka.

Pada tahun 2018, pendiri Rob Arnott ikut menulis makalah yang membandingkan cryptocurrency dengan mania dot-com dan meragukan kemampuan mereka untuk menjadi uang untuk transaksi.

“Jika kisah manipulasi pasar benar, maka BTC tidak berada dalam gelembung dalam pengertian tradisional, tetapi berada di tengah-tengah sesuatu yang bisa jauh lebih buruk,” kata Pickard.